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外汇探搜-四因素支撑汇价 澳币中长期稳步升

admin 快讯 2020-06-28 5 1
汇丰商业银行财富管理业务管理部资深副总裁曾诗如 澳洲储备银行资产负债表增速为G10中最慢

澳币汇率自今年3月初从低点反弹以来,强劲的走势不禁让人回想起2009年的初升段。这也与我们的分析一致,澳币走势的表现在市场动荡时期,就如同风险性资产一般,会随着市场大幅波动。而近期澳币反映风险偏好的大幅上扬,似乎也意味着全球经济活络的状态会有V型反转的可能。

但是,我们的核心概念还是基于全球经济将以U型复苏方式进行。由于经济复苏的动能需要时间酝酿与累积,并偶尔会参杂一些假象,因此市场仍须面对一段时间的不确定性,直到复苏的趋势最终确定。我们认为,澳币的走势短期间受市场风险偏好变化的影响仍在所难免。

澳债务比重 远低于他国

即便如此,在最初受风险偏好主导的「逐险避险」阶段过后,以下四个因素将对澳币汇率带来支撑─澳洲政府具备更灵活的财政政策:与美国、欧元区、日本和英国相比,澳洲政府的债务相对水位较低,随着政府财政政策将成为刺激经济发展的主要工具,澳币肯定将从中受益。根据国际货币基金2020年4月《财政监测》报告指出,2020年澳洲政府债务占国内生产总值比重预计将达45%,而同样数据在美国、欧元区、日本和英国则分别为109%、84%、237%和85%。

非常规的货币政策将带来差异:由于全球各地均采行稳定政策利率的模式,因此市场关注的焦点自然转向非常规货币政策对外汇造成贬值的影响。在十大工业国中,澳洲储备银行的资产负债表增速相对最慢,也让澳币汇率有机会相对成为赢家。

外部资金部位提供汇率韧性:澳洲政府在2020年第一季度创下澳币84亿的经常帐盈余,并连续四个季度实现财政盈余,再加上养老基金资产的强劲增长,澳洲政府的外部资金部位也来到数十年来最稳健的水位。

澳币汇率偏低:据Refinitiv Datastream与汇丰银行的资料,如果以实际有效汇率对比全球金融危机最严重时期的低点,现阶段的澳币汇率显得相对便宜。

由于以上因素的本质多是结构性而非周期性的,因此我们认为将会推动澳币在中长期内稳步上升。景气拖棚 不利欧元英镑

另一方面,我们预计全球经济U型反弹的情景下,最大的输家将是欧元、英镑和加元。我们认为,如果无法以某种形式实现债务共同化的明确计画,欧元区各成员国的财政失衡和不一致,将再次引发人们对单一货币区可持续性的质疑。虽然我们不认为欧元区会解体,但市场可能会更进一步升高对这种可能性的预期,并对欧元汇率带来相对的压力。

从财政角度观察,英镑也同样呈现脆弱的一面。英国国家债务占国内生产总值的比例很高,不仅面对巨大的赤字,同时也需要向外国融资。而这还没有将英国脱欧可能带来的政治麻烦考虑进来,以及到今年年底与欧盟无法达成贸易协定所造成的可能风险。我们推估,英镑兑美元今年会持续疲软,然后在2021年出现小幅反弹,而加元也会面对类似的命运,我们预计加元在2020年将对美元持续呈现贬值走势。

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  • 2020-06-28 00:35:58

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